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　　高翔对黄金的判断，源于他对宏观框架的理解。“对于黄金来讲，我们主要遵循三因素框架。短期看避险情绪，中期看实际利率，长期看美元信用。在2022年之后，美元信用下行主导了黄金中长期的走势，央行购金成为黄金上涨的主要逻辑，黄金价格甚至一度脱离了实际利率框架，但我们认为，讨论实际利率框架是否失效还是因为大家看的时间周期维度不同所致，美元信用下行依然是黄金在长周期维度的大趋势，但就中期而言，实际利率的分析框架依然有效。”他表示。

　　在他的推导下，实际利率在中期维度应该下降。总结而言，短期市场并没有“错”，它只是在交易当下的政策反应。中期来看，市场或回归本质框架，这种“名义利率硬扛通胀”的路径可能难以持续。从历史经验看，这类情形往往走向两种结局：经济扛不住高利率→步入衰退→名义利率承压下行→实际利率走低→黄金受益；通胀真正失控→名义利率涨幅不及通胀→实际利率转负→黄金大涨。无论最终走向哪条路径，通常都会指向实际利率的回落与黄金的上涨。当前或可理解为，在走到这一最终方向之前，市场正经历一段“美联储硬扛”的扭曲行情。